中金环境发布三季报★◆★■★：Q3实现营收13.80亿元（yoy-0.96%，qoq+17◆★.78%），归母净利8775.71万元（yoy-16.62%，qoq+17◆◆◆★■◆.25%）。2024年Q1-Q3实现营收35★◆◆★■.85亿元（yoy-4◆◆■.00%），归母净利2.52亿元（yoy+16.63%）◆◆◆★★■，扣非净利1.98亿元（yoy+0★◆■◆◆◆.02%）。公司聚焦主业■◆■，强化“南方泵业◆■■”品牌效应，制造业和环保业务有望受益于化债政策带来的现金流和盈利改善。维持★■“增持”评级。

　　Q3公司实现毛利4.83亿元，同比-9◆★.06%，期间费用3■★.47亿元★★■◆◆，同比-7.18%，信用减值2216万元（3Q23：157万元）★■◆■■◆，毛利率35.00%★◆★★，同比-3◆★◆◆★.12pct，净利率6.91%，同比-1.22pct。截至9月30日◆◆，公司经营现金流净额3★■◆.52亿元，同比-11■◆★.45%◆◆★，资本开支2.93亿元，同比+62.26%★■■；应收账款16◆★★■■■.17亿元，同比17.55%◆◆■★■◆，资产负债率65.63%■★◆■★◆，同比-3.84pct。公司环保业务以政府类客户为主，制造业下游包含环保水处理和市政等公用事业行业，有望受益于化债政策带来的现金流和盈利改善。

　　根据下业需求和竞争情况，下调水泵收入和毛利率■◆◆、下调环保咨询毛利率预测，我们预计2024-2026年归母净利润为3.13/4★◆◆■★.11/5★★■.17亿元（前值3.70/4.63/5.62亿元）。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为18◆★◆★.1倍，给予公司2025年18.1倍PE，对应目标价3★★.80元（前值2.51元）★★★◆◆■。

　　据公司10月30日公告，中金环境拟吸收合并全资子公司南方泵业★★◆◆，吸收合并完成后，公司名称变更为“南方泵业股份有限公司◆■◆”，证券简称变更为“南方泵业”。2021-2023年中金环境业务板块中，泵业营收占比达78■★◆■■◆.5%★★■■◆■、80.9%、88■◆■◆■■.2%★■■★◆，环境治理业务营收规模较小，盈利能力较差。吸收合并和更名方案有利于聚焦先进制造业主业、减少管理层级★■◆■■、提升管理效率、强化南方泵业的品牌效应和公司核心竞争力。